多空因素交织，宏观关注“破局因素”的周报增强走高资本变化。海外方面，国内美国经济短期仍存在较强的经济韧性，通胀仍存在上行的复苏风险，意味着高利率将持续更长的动能打击时间，利率的美债走高将阶段性压制市场的风险偏好。国内方面，利率三季度GDP 实现4.9%的市场增长，高于市场普遍预期，宏观表明经济复苏的周报增强走高资本内生动力正在不断增强，不过，国内房地产方面的经济拖累依旧较大，考虑到地产产业链对大宗商品需求的复苏贡献度较高，仍然要关注房地产市场的动能打击发展。地缘政治因素方面，大宗商品普遍低库存环境下，地缘政治冲突加剧了供给端的脆弱性，未来巴以冲突的走向具有较大的影响力。

   　　（1）本周大宗商品指数陷入震荡走势，主因是多空因素并存，一方面，美债利率持续走高压制风险偏好，引发全球资本市场动荡，另一方面，国内经济复苏动能增强，且巴以冲突加剧了供给端的脆弱性，支撑大宗商品价格。

   　　（2）稳增长效果显现，经济复苏动能增强。三季度GDP 增速达到4.9%，超过市场普遍预期的4.5%，单季环比增长1.3%；体现实际经济复苏强度的两年平均增速达到4.4%，明显高于二季度3.3%的水平，显示三季度经济复苏动能转强。从三驾马车来看，外需存在较强的韧性，出口结构改善、降幅持续收窄；居民消费信心恢复，社会消费表现强于预期；做为稳增长的主要抓手，基建和制造业投资保持高增长，特别的，民间固定资产投资止跌回升释放出积极的信号。不过，房地产目前仍是经济最大的拖累。展望四季度，稳增长效果将持续得到显现，经济复苏动能有望持续增强，消费、投资、工业生产增速等关键宏观数据有望继续改善，外需的拖累效应也会趋于缓和。考虑到四季度基数走低，GDP 单季同比增速有望回升至5.5%左右，这意味着全年GDP增速将达到5.3%左右，完成全年5.0%的增长目标难度不大。

   　　（3）美国经济存在韧性。1）美国9 月份零售销售额环比增长0.7%，不及前值修正值0.8%，但远超市场预期的0.3%，实现连续第六个月增长。强劲的零售数据表明美国经济依旧具有韧性，且通胀仍存在上行的风险，或使得美联储年内加息的可能性上升。2）近期美债利率持续飙升是造成全球资本市场波动的罪魁祸首，特别的，30 年期和10 年期国债收益率相继升破5%引发新一轮恐慌。考虑到美国国内经济目前依旧强劲，美债利率或继续保持在高位，不过，持续走高的利率将在一定程度上削弱美联储加息的必要性，未来需要关注高利率会否加速美国经济走弱的进程或引发更大的资本市场动荡。