事件：特斯拉发布2023 年三季报，汽车特斯拉全球三季度实现营收233.5 亿美元，行业同比+8.8%，净利环比-6.3%；实现归母净利润18.5 亿美元，润承同比-43.7%，压CK月环比-31.4%。底开

    Q3 净利润承压，始交单车毛利持续下滑。汽车23Q3 特斯拉全球实现营收233.5亿美元，行业同比+8.8%，净利环比-6.3%；其中汽车业务实现营收196.3 亿美元，润承同比+5.0%，压CK月环比-7.7%，底开我们认为汽车业务营收下降主要因年初以来持续降价。始交Q3 单车收入4.3 万美元，汽车环比Q2 下降0.1 万美元；单车毛利0.7 万美元，环比Q2 下降0.1 万美元。特斯拉表示未来能够通过降低成本应对价格下降的不利影响，Q3 单车销售成本下降至3.75万美元，随新工厂不断升级，单位成本有望持续下降。23Q3 特斯拉实现归母净利润18.5 亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。年初以来特斯拉的持续降价与研发费用的持续增长带来毛利率、净利率的下降，Q3 特斯拉毛利率17.9%，同比-7.2pct，环比-0.3pct；净利率8.0%，同比-7.5pct，环比-2.4pct。

    产线升级Q3 交付环比略降，Cybertruck11 月底交付。23Q3 特斯拉全球实现交付43.5 万辆，同比+26.5%，环比-6.7%；实现生产43.0万辆，同比+17.6%，环比-10.3%，交付量下降主要因工厂关键设施升级导致的产能关闭。多款车型信息更新，9 月1 日Model 3 焕新版上市，后轮驱动版/长续航全轮驱动版售价25.99/29.59 万元起，相比老款起售价+2.8/-3.6 万元，10 月19 日在中国开启正式销售。Cybertruck将于11 月30 日在美开启交付，马斯克表示已有100 万人预定，计划到2025 年每年生产25 万辆，当前试生产产能12.5 万辆/年。特斯拉重申180 万辆的年度交付目标，Q4 交付需要达到47.6 万辆，我们认为新款Model 3 和Cybertruck 有望贡献交付增量，同时降价策略或将持续。

    储能业务稳步推进，完全自动驾驶能力再升级。Q3 特斯拉能源生产和储能收入为15.6 亿美元，同比+40%，环比+3.3%。随着更多车企采用特斯拉充电标准，特斯拉能源生态圈逐步扩大。7 月，Dojo 超级计算机进入量产阶段，根据特斯拉规划，明年10 月份，Dojo 算力将达到100EFlops。8 月，马斯克直播展示了基于HW3.0 的FSD Beta V12，马斯克指出其依靠基于视频训练得来的视觉神经网络。特斯拉三季报显示FSD 全球测试里程已经达到5 亿英里（约8.03 亿公里），第三季度人工智能训练计算量已增长至2 倍以上。

    投资建议：四季度特斯拉Model 3 焕新版与Cybertruck 有望带来交付新增量，同时降价策略或将持续，全年交付180 万辆的目标有望实现。

    自动驾驶领域“软硬兼施”，FSD 持续迭代升级，“纯视觉”路线带动 国内城市NOA 落地热潮，我们认为特斯拉有望维持其全球新能源智能电动车企龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、【常熟汽饰】、【香山股份】、【卡倍亿】、【博俊科技】、【爱柯迪】等。

    风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。